Gemini Space Stationが2026年2月17日に提出した臨時報告書（Form 8-K）の予備データは、厳しい現状を浮き彫りにしています。ユーザー数の増加と増収の一方で、同社が「2025年の巨額損失と経営陣の刷新」と呼ぶ事態に見舞われ、多額の費用負担と3名の経営幹部の同時退職という局面に立たされています。報告書によると、2025年の純収益は1億6,500万ドルから1億7,500万ドルの間で、2024年の1億4,100万ドルから増加しており、月間取引ユーザー数（MTU）は約60万人と前年比17%増を記録しました。しかし、営業費用は5億2,000万ドルから5億3,000万ドルに達すると予測されており、最終的な純損失は5億8,700万ドルから6億200万ドル、調整後EBITDAは2億5,700万ドルから2億6,700万ドルの赤字となる見通しです。
2025年の巨額損失と経営陣：財務状況
Geminiが発表した数値は未監査の暫定値ですが、経営陣がこの1年を「重大な転換点」と位置づけた理由を説明するには十分な内容です。増収を支えたのは、9,300万ドルから9,900万ドルと予測される取引収益と、7,200万ドルから7,600万ドルのサービス収益であり、特にクレジットカード関連サービスの拡大が寄与しました。その一方で、総営業費用は2024年の3億800万ドルから、2025年には5億2,000万ドルから5億3,000万ドルへと膨れ上がりました。この費用の急増が、5億8,700万ドルから6億200万ドルという推定純損失の主な要因となっています。
同社が基礎的な業績を示すために使用する非GAAP指標である調整後EBITDAは、2億6,700万ドルから2億5,700万ドルの赤字と予測されました。報告書内の調整表では、多額の非現金項目および財務項目がこの乖離に寄与していることが示されています。具体的には、8,500万ドルから9,000万ドルの株式報酬費用、7,000万ドルの支払利息、3,100万ドルの減価償却費および繰延資産償却、そして関連当事者商品に関する大幅な公正価値調整（関連当事者ローンに係る1億1,900万ドルおよび関連当事者転換社債に係る2,600万ドルを含む）が含まれています。また、3,000万ドルから3,500万ドルの実現および未実現損失（純額）も見込まれており、最終的な損失には営業上のキャッシュ燃焼と会計上の費用の両方が含まれていることが強調されています。
2025年の巨額損失と経営陣：リーダーシップの再編
財務状況をさらに複雑にしているのが、Geminiが同時に発表した3名のシニアエグゼクティブの退任です。2026年2月17日付で、最高執行責任者（COO）のMarshall Beard、最高財務責任者（CFO）のDan Chen、最高法務責任者（CLO）のTyler Meadeが退任しました。報告書によれば、Beard氏は取締役も辞任しましたが、この辞任は会社の業務に関する意見の相違によるものではないとしています。Geminiは後任のCOOを置く予定はなく、COOが担当していた収益関連業務の多くは共同創設者のCameron Winklevossが引き継ぐことになります。
取締役会は、暫定的な後任として内部の人間を指名しました。Geminiの最高会計責任者であったDanijela Stojanovicが暫定CFOに就任しました。同社はStojanovic氏に対し、45万ドルの基本給と、委員会による承認を前提とした、2年間で四半期ごとに権利が確定する132,275株の譲渡制限付株式（RSU）の付与を開示しました。また、アソシエイト・ジェネラル・カウンセル兼コーポレート・セクレタリーであったKate Freedmanが暫定ゼネラルカウンセルに就任しました。これら両名の暫定的な任命は、取締役会が長期的な人員配置を検討する間の、差し当たりの安定化措置を目的としています。
営業不足の要因
Geminiの報告書では、2025年の巨額損失の直接的な原因が明確にされています。それは、人員、株式報酬、技術投資、および戦略的イニシアチブを支えるためのマーケティングに関連した急速なコスト拡大です。特に人員関連費用と株式報酬が、営業費用増大の主要因として挙げられています。また、将来の収益源となるプラットフォームを整備するための技術投資や、一般管理費のオーバーヘッドも強調されており、これらは通常、短期的にはキャッシュのアウトフローをもたらします。
営業上の判断に加え、財務・会計項目も最終的な損失を増大させました。報告書には、関連当事者ローンおよび転換証券の公正価値における大幅な変動が詳述されています。これらの単発的、あるいは時価評価による変動は、必ずしも継続的な営業パフォーマンスを反映するものではありませんが、純利益と投資家の認識に影響を与えます。要するに、2025年の決算は、成長期特有の支出増加と個別の会計項目が混ざり合い、結果として異例の巨額損失が報告される形となったのです。
市場への影響と投資家の見通し
巨額の予備損失と経営陣の一斉退任という2つの発表は、投資家に対して「流動性とランウェイ（資金維持期間）」、「ガバナンスと実行リスク」、そして「財務報告に関する内部統制の信頼性」という3つの即座の疑問を投げかけています。2025年の数値は暫定的な未監査情報であるため、投資家は最終的な監査済み決算を待ち、見積もりが妥当であるか、また追加の単発費用が発生しないかを確認する必要があります。
このような報告に対する市場の反応は、通常、短期的な資金ニーズと、成長を阻害することなくキャッシュ燃焼を抑制できるかどうかに集中します。COOを新たに置かず、Cameron Winklevossが多くの運営責任を吸収するという同社の決定は、短期的には経営チームのスリム化を示唆していますが、同時に意思決定権限が創設者に集中することにもなります。これは一部の投資家には安心感を与えますが、他の投資家にはガバナンス上のリスクと映る可能性があります。経験豊富な会計専門家であるStojanovic氏の暫定CFO就任は、報告の質における安定化のシグナルとなりますが、それだけで数億ドルの損失を埋められるわけではありません。
Gemini Space Stationの概要と現状
Gemini Space Stationは、テクノロジーを活用した暗号資産およびサービスプラットフォームを運営しています。月間取引ユーザーには、取引、カストディ（保管）、プール型ステーキング、クレジットカード活動、および収益を生むその他のサービスを利用する個人および機関投資家が含まれます。同社は、2025年に60万人のMTUとサービス収益の増加という明確な牽引力を示したと主張していますが、収益性を確保するためには依然としてビジネスモデルの規模拡大とマージンの改善が必要です。
この銘柄が「買い」「保有」「売り」のいずれであるかは、投資家の投資期間とリスク許容度によって決まります。このセクターに強気な長期投資家にとって、同社が営業レバレッジを低減し資本を維持できれば、ユーザーの成長とサービス収益の増加は心強い材料となるでしょう。一方で、短期的な投資家やリスクを嫌う投資家にとっては、激しいキャッシュ燃焼、多額の非現金費用、そして経営陣の交代が重なっている現状は、監査済みの2025年決算報告と明確な戦略が示されるまで、不確実性を高める要因となります。
今後の注目点
今後数週間、投資家やアナリストが注目すべき具体的な項目は以下の通りです。まず、最終的な2025年の監査済み財務諸表と、予備的な数値範囲からの重要な修正の有無。次に、経営陣によるコスト管理計画と追加資本の必要性の有無。さらに、退任するエグゼクティブとの離職合意の詳細と継続的な義務の有無。そして、暫定的な役職者が正式に任命されるかどうかです。同社は規制対象の金融サービスや暗号資産関連商品を扱っているため、規制や法的な進展があれば、それも判断材料を大きく変える可能性があります。
報告書自体には将来の見通しに関する記述が含まれており、実際の結果は大きく異なる可能性があると警告されています。これは、これらの数値が正式な決算締め前に作成された見積もりであることを強調するものです。市場参加者にとっての当面は、監査済みの数値、予測の修正、そしてキャッシュ燃焼を抑えるか戦略的イニシアチブを維持するための資金を確保するかという確固たる計画など、より明確な説明を求める時期となるでしょう。
情報源
- 証券取引委員会（2026年2月17日提出 Form 8-K）
- Gemini Space Station, Inc. 2025年予備決算（Form 8-K開示事項）
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