GEMI: maxi-perdita nel 2025 e scossone ai vertici aziendali

Il modulo preliminare Form 8-K di Gemini Space Station, depositato il 17 febbraio 2026, delinea un quadro impietoso: una crescita degli utenti e ricavi più elevati accompagnati da quello che l'azienda definisce un massiccio evento di perdite per il c-suite del 2025, che lascia l'attività di fronte a spese ingenti e a tre addii simultanei di dirigenti. Il documento mostra ricavi netti per il 2025 compresi tra 165 e 175 milioni di dollari — in aumento rispetto ai 141 milioni del 2024 — e circa 600.000 Utenti Mensili Operativi (Monthly Transacting Users), un incremento del 17% su base annua. Tuttavia, le spese operative sono proiettate tra i 520 e i 530 milioni di dollari, producendo una perdita netta complessiva tra i 587 e i 602 milioni di dollari e una perdita dell'EBITDA rettificato nell'intervallo tra i 257 e i 267 milioni di dollari.

Massiccia perdita 2025 del c-suite: il quadro finanziario

I numeri pubblicati da Gemini sono preliminari e non certificati, ma sono sufficientemente dettagliati da spiegare perché il management abbia inquadrato l'anno come un momento di svolta. La crescita dei ricavi è derivata dai ricavi da transazioni — stimati tra 93 e 99 milioni di dollari — e dai ricavi da servizi — 72-76 milioni di dollari — trainati in particolare dall'espansione dei servizi legati alle carte di credito. Sull'altro lato del bilancio, le spese operative totali sono passate dai 308 milioni di dollari del 2024 a una previsione di 520-530 milioni di dollari per il 2025. Questa variazione spiega la perdita netta stimata della società tra i 587 e i 602 milioni di dollari.

L'EBITDA rettificato — una misura non-GAAP utilizzata dalla società per mostrare la performance sottostante — è stato previsto con un valore negativo tra 267 e 257 milioni di dollari. La riconciliazione nel documento mostra come le ingenti voci non monetarie e di finanziamento abbiano contribuito al divario: 85-90 milioni di dollari di compensi basati su azioni, 70 milioni di dollari di interessi passivi, 31 milioni di dollari di ammortamenti e svalutazioni, e considerevoli rettifiche al fair value su strumenti di parti correlate (inclusi 119 milioni di dollari legati a prestiti da parti correlate e 26 milioni di dollari su obbligazioni convertibili di parti correlate). Il documento include anche una previsione di 30-35 milioni di dollari di perdite nette realizzate e non realizzate, sottolineando come la perdita complessiva includa sia il consumo di cassa operativo che gli oneri contabili.

Massiccia perdita 2025 del c-suite: rimpasto della leadership

A complicare la vicenda finanziaria, Gemini ha annunciato simultaneamente la partenza di tre alti dirigenti con effetto dal 17 febbraio 2026: il Chief Operating Officer Marshall Beard, il Chief Financial Officer Dan Chen e il Chief Legal Officer Tyler Meade. Il documento specifica che Beard si è dimesso anche dal consiglio di amministrazione e che le sue dimissioni non sono state il risultato di alcun disaccordo su questioni aziendali. Gemini non prevede di assumere un sostituto per il ruolo di COO; al contrario, molte delle mansioni relative ai ricavi del COO saranno assunte dal co-fondatore Cameron Winklevoss.

Il consiglio di amministrazione ha nominato dei successori interni su base provvisoria. Danijela Stojanovic, in precedenza Chief Accounting Officer di Gemini, è il Chief Financial Officer ad interim. La società ha reso noto uno stipendio base di 450.000 dollari per Stojanovic e l'assegnazione di 132.275 restricted stock units che dovrebbero maturare trimestralmente in due anni, previa approvazione del comitato. Kate Freedman, che è stata Associate General Counsel e Segretaria Aziendale, è il General Counsel ad interim. Entrambe le nomine interinali sono intese come mosse di stabilizzazione immediata mentre il consiglio valuta l'organico a lungo termine.

Cause del deficit operativo

Il deposito di Gemini è chiaro circa le cause prossime della grande perdita del 2025: una rapida espansione dei costi legata al personale, ai compensi basati su azioni, agli investimenti tecnologici e al marketing per sostenere le iniziative strategiche. I costi relativi al personale e le assegnazioni di azioni sono stati indicati come i principali fattori che hanno contribuito all'aumento delle spese operative. La società ha inoltre evidenziato gli investimenti in tecnologia e le spese generali e amministrative — aree che tipicamente producono deflussi di cassa a breve termine mentre preparano la piattaforma per flussi di entrate futuri.

Oltre alle decisioni operative, le voci finanziarie e contabili hanno amplificato le perdite complessive. Il documento dettaglia variazioni significative del fair value per i prestiti a parti correlate e gli strumenti convertibili; tali oscillazioni una tantum o mark-to-market non riflettono necessariamente la performance operativa corrente, ma influenzano l'utile netto e la percezione degli investitori. In breve, i risultati del 2025 sono un mix di maggiori spese nel periodo di crescita e voci contabili discrete che insieme hanno prodotto una perdita dichiarata insolitamente elevata.

Implicazioni di mercato e prospettive per gli investitori

I due annunci — le ingenti perdite preliminari e l'uscita sincronizzata del C-suite — pongono tre domande immediate agli investitori: liquidità e autonomia finanziaria (runway), rischi di governance ed esecuzione, e credibilità dei controlli interni sulla rendicontazione finanziaria. Poiché le cifre del 2025 sono preliminari e non certificate, gli investitori devono attendere i risultati finali certificati per determinare se le stime reggeranno e quali ulteriori oneri una tantum potrebbero apparire.

Le reazioni del mercato pubblico a tali depositi si concentrano tipicamente sul fabbisogno di finanziamento a breve termine e sulla capacità del management di rallentare il burn rate senza deragliare la crescita. La decisione della società di non nominare un nuovo COO e di far assorbire a Cameron Winklevoss molte responsabilità operative segnala un team esecutivo più snello a breve termine, ma concentra anche l'autorità decisionale a livello di fondatore — un aspetto che alcuni investitori trovano rassicurante e altri vedono come un ulteriore rischio di governance. La nomina di un esperto professionista contabile come CFO ad interim offre un segnale stabilizzante sulla qualità della rendicontazione, ma non chiude, di per sé, una perdita di diverse centinaia di milioni di dollari.

Cos'è Gemini Space Station e qual è la sua posizione

Gemini Space Station opera come una piattaforma di servizi e cripto-asset abilitata dalla tecnologia; i suoi Utenti Mensili Operativi includono clienti retail e istituzionali impegnati in trading, custodia, staking collettivo, attività con carta di credito e altri servizi che generano ricavi. La società sostiene che il 2025 abbia mostrato una chiara trazione — 600.000 MTU e maggiori ricavi da servizi — ma il modello di business richiede ancora scalabilità e miglioramento dei margini per raggiungere la redditività.

Se il titolo sia da acquistare, mantenere o vendere dipende dall'orizzonte temporale e dalla tolleranza al rischio dell'investitore. Per gli investitori a lungo termine rialzisti sul settore, la crescita degli utenti e i maggiori ricavi da servizi potrebbero essere incoraggianti se la società riuscirà a ridurre la leva operativa e a preservare il capitale. Per gli investitori a breve termine o avversi al rischio, la combinazione di elevato consumo di cassa, ingenti oneri non monetari e ricambio della leadership aumenta l'incertezza fino a quando non saranno disponibili i bilanci certificati del 2025 e una strategia più chiara.

Segnali da monitorare in seguito

Nelle prossime settimane, investitori e analisti dovrebbero concentrarsi su diversi elementi concreti: i bilanci finali certificati del 2025 e eventuali rettifiche sostanziali agli intervalli preliminari; il piano del management per il controllo dei costi e l'eventuale necessità di capitale aggiuntivo per la società; i dettagli degli accordi di separazione e qualsiasi obbligo in corso verso i dirigenti uscenti; e se le nomine interinali diventeranno permanenti. Anche gli sviluppi normativi e legali — se presenti — potrebbero cambiare i calcoli, data l'attività della società nei servizi finanziari regolamentati e nei prodotti adiacenti alle cripto.

Il documento stesso contiene dichiarazioni previsionali e avverte che i risultati effettivi potrebbero differire materialmente, sottolineando che si tratta di stime preparate prima della chiusura formale. Per i partecipanti al mercato, il breve termine sarà definito dalla richiesta di maggiore chiarezza: numeri certificati, revisioni delle previsioni e un piano solido per ridurre il consumo di cassa o assicurarsi finanziamenti che preservino le iniziative strategiche dell'azienda.

Fonti

• Securities and Exchange Commission (Form 8‑K depositato il 17 febbraio 2026)
• Gemini Space Station, Inc. risultati preliminari 2025 (comunicazioni Form 8‑K)