GEMI: 2025년 대규모 손실 및 경영진 개편 발표

Gemini Space Station이 2026년 2월 17일에 제출한 예비 8-K 보고서는 냉혹한 현실을 보여줍니다. 사용자 증가와 매출 성장이 이루어졌으나, 회사 측이 ‘2025년 대규모 손실 및 경영진 개편(massive 2025 loss c-suite)’이라 명명한 사건으로 인해 막대한 비용 발생과 세 명의 임원 동시 사퇴라는 상황에 직면해 있습니다. 보고서에 따르면 2025년 순매출은 1억 6,500만 달러에서 1억 7,500만 달러 사이로, 2024년의 1억 4,100만 달러에서 증가했습니다. 월간 거래 사용자(MTU)는 약 60만 명으로 전년 대비 17% 증가했습니다. 그러나 영업 비용이 5억 2,000만 달러에서 5억 3,000만 달러로 예상됨에 따라, 5억 8,700만 달러에서 6억 200만 달러에 달하는 순손실과 2억 5,700만 달러에서 2억 6,700만 달러 범위의 조정 EBITDA 손실을 기록했습니다.

2025년 대규모 손실과 경영진 변동: 재무 현황

Gemini가 발표한 수치는 예비적이며 감사를 받지 않은 것이지만, 경영진이 왜 지난해를 중대한 전환점으로 규정했는지 설명하기에는 충분히 상세합니다. 매출 성장은 거래 매출(930만 달러~9,900만 달러 예상)과 서비스 매출(7,200만 달러~7,600만 달러)에서 발생했으며, 특히 신용카드 관련 서비스의 확장이 이를 견인했습니다. 반면, 총 영업 비용은 2024년 3억 800만 달러에서 2025년 예상치인 5억 2,000만 달러~5억 3,000만 달러로 급증했습니다. 이러한 변동이 회사의 추정 순손실 5억 8,700만 달러~6억 200만 달러의 원인이 되었습니다.

회사가 근본적인 성과를 보여주기 위해 사용하는 비GAAP 지표인 조정 EBITDA는 마이너스 2억 6,700만 달러에서 2억 5,700만 달러로 예측되었습니다. 보고서의 조정 내역에 따르면 대규모 비현금 항목 및 금융 비용이 이러한 차이를 발생시켰음을 알 수 있습니다. 여기에는 8,500만 달러~9,000만 달러의 주식 보상 비용, 7,000만 달러의 이자 비용, 3,100만 달러의 감가상각비, 그리고 특수관계자 금융상품(특수관계자 대출 관련 1억 1,900만 달러 및 특수관계자 전환사채 2,600만 달러 포함)에 대한 상당한 규모의 공정가치 조정이 포함됩니다. 또한 보고서에는 3,000만 달러~3,500만 달러의 순실현 및 미실현 손실이 포함되어 있어, 발표된 손실액에 영업 현금 소진과 회계적 비용 처리가 모두 반영되었음을 시사합니다.

2025년 대규모 손실과 경영진 변동: 리더십 개편

재무적 상황을 더욱 복잡하게 만드는 것은 Gemini가 2026년 2월 17일부로 세 명의 고위 임원, 즉 최고 운영 책임자(COO)인 Marshall Beard, 최고 재무 책임자(CFO)인 Dan Chen, 최고 법률 책임자(CLO)인 Tyler Meade의 퇴사를 동시에 발표했다는 점입니다. 보고서에 따르면 Beard는 이사회에서도 사임했으며, 그의 사임은 회사 업무에 관한 의견 불일치로 인한 것이 아니라고 밝혔습니다. Gemini는 후임 COO를 채용할 계획이 없으며, 대신 COO의 매출 관련 업무 중 상당 부분을 공동 창립자인 Cameron Winklevoss가 맡게 될 예정입니다.

이사회는 내부 인사를 임시 후임자로 임명했습니다. 이전에 Gemini의 최고 회계 책임자(CAO)였던 Danijela Stojanovic이 임시 CFO를 맡게 되었습니다. 회사는 Stojanovic에게 45만 달러의 기본 급여와 위원회 승인을 전제로 2년에 걸쳐 분기별로 가속 상환될 예정인 132,275주의 양도제한조건부주식(RSU)을 부여했다고 공시했습니다. 부법무실장 및 법인 비서였던 Kate Freedman은 임시 법무실장(General Counsel)으로 임명되었습니다. 두 임시 임명은 이사회가 장기적인 인력 배치를 평가하는 동안 즉각적인 안정을 꾀하기 위한 조치입니다.

영업 결손의 원인

Gemini의 보고서는 2025년 대규모 손실의 직접적인 원인을 명확히 밝히고 있습니다. 인력, 주식 보상, 기술 투자 및 전략적 이니셔티브를 지원하기 위한 마케팅과 관련된 급격한 비용 확장이 주된 이유입니다. 특히 인력 관련 비용과 주식 보상이 높은 영업 비용의 주요 요인으로 지목되었습니다. 회사는 또한 기술 투자와 일반 관리비(G&A) 오버헤드를 강조했는데, 이는 미래의 수익원을 준비하는 과정에서 통상적으로 발생하는 단기적 현금 유출 영역입니다.

영업적 결정 외에도 금융 및 회계 항목이 손실 규모를 키웠습니다. 보고서는 특수관계자 대출 및 전환 금융상품의 공정가치에 발생한 상당한 변화를 상세히 설명하고 있습니다. 이러한 일회성 또는 시가 평가 변동이 반드시 지속적인 영업 성과를 반영하는 것은 아니지만, 순이익과 투자자 인식에는 영향을 미칩니다. 요컨대, 2025년 실적은 높은 성장기 지출과 개별 회계 항목이 복합적으로 작용하여 이례적으로 큰 보고 손실을 기록하게 된 것입니다.

시장 영향 및 투자자 전망

대규모 예비 손실과 경영진의 동시 퇴사라는 두 가지 발표는 투자자들에게 세 가지 즉각적인 질문을 던집니다. 유동성과 자금 소진 속도(runway), 거버넌스 및 실행 위험, 그리고 재무 보고에 대한 내부 통제의 신뢰성입니다. 2025년 수치는 예비적이며 감사를 받지 않은 상태이므로, 투자자들은 최종 감사 결과가 나올 때까지 기다려야 추정치가 유지되는지, 추가적인 일회성 비용이 발생하는지 확인할 수 있을 것입니다.

이러한 보고서에 대한 공개 시장의 반응은 일반적으로 단기 자금 조달 필요성과 경영진이 성장을 저해하지 않으면서 비용 소진을 늦출 수 있는지에 집중됩니다. 신임 COO를 임명하지 않고 Cameron Winklevoss가 많은 운영 책임을 흡수하기로 한 결정은 단기적으로 경영진을 슬림화하겠다는 신호이지만, 의사 결정 권한을 창립자 수준에 집중시키는 결과를 낳습니다. 이는 일부 투자자에게는 안심을 주지만 다른 이들에게는 거버넌스 위험으로 간주될 수 있습니다. 숙련된 회계 전문가를 임시 CFO로 임명한 것은 보고 품질에 대한 안정적인 신호를 제공하지만, 그 자체만으로 수억 달러에 달하는 손실을 메울 수는 없습니다.

Gemini Space Station의 정체성과 현주소

Gemini Space Station은 기술 기반의 암호화 자산 및 서비스 플랫폼으로 운영됩니다. 월간 거래 사용자에는 거래, 수탁, 풀 스테이킹(pooled staking), 신용카드 활동 및 기타 수익 창출 서비스에 참여하는 개인 및 기관 고객이 포함됩니다. 회사는 2025년에 60만 명의 MTU와 서비스 매출 증가라는 명확한 성과를 보여주었다고 주장하지만, 수익성에 도달하기 위해서는 여전히 규모의 경제와 마진 개선이 필요한 비즈니스 모델입니다.

주식의 매수, 보유, 매도 여부는 투자자의 시간 지평과 위험 감수 성향에 달려 있습니다. 해당 섹터에 대해 낙관적인 장기 투자자라면, 회사가 영업 레버리지를 줄이고 자본을 보존할 수 있다는 전제하에 사용자 성장과 서비스 매출 증가를 긍정적으로 평가할 수 있습니다. 단기 투자자나 위험 회피 성향의 투자자에게는 막대한 현금 소진, 대규모 비현금 비용, 리더십 교체의 조합이 2025년 감사 보고서와 더 명확한 전략이 나오기 전까지 불확실성을 가중시키는 요소입니다.

향후 주시해야 할 신호

향후 몇 주 동안 투자자와 분석가들은 몇 가지 구체적인 항목에 주목해야 합니다. 최종 감사된 2025년 재무제표와 예비 범위에 대한 중대한 수정 사항, 경영진의 비용 통제 계획 및 추가 자본 조달 필요성 여부, 퇴사 임원들과의 이별 계약 및 지속적인 의무 사항에 대한 세부 내용, 그리고 임시 임명된 인사가 정식으로 확정되는지 여부입니다. 회사가 규제 대상인 금융 서비스 및 암호화폐 관련 제품 분야에서 활동하고 있다는 점을 고려할 때, 규제 및 법적 전개 상황 또한 판단 근거를 바꿀 수 있습니다.

보고서 자체에는 미래 예측 진술이 포함되어 있으며 실제 결과가 실질적으로 다를 수 있다는 경고가 담겨 있습니다. 이는 정식 마감 전에 준비된 추정치임을 강조하는 것입니다. 시장 참여자들에게 단기적인 핵심은 감사된 수치, 예측치 수정, 그리고 현금 소진을 줄이거나 전략적 이니셔티브를 보존할 자금을 확보하기 위한 확고한 계획 등 더 높은 투명성에 대한 요구가 될 것입니다.

출처

• Securities and Exchange Commission (Form 8‑K filed February 17, 2026)
• Gemini Space Station, Inc. preliminary 2025 results (Form 8‑K disclosures)