GEMI: Enorm verlies in 2025 en opschudding in de directie

De voorlopige Form 8-K van Gemini Space Station, ingediend op 17 februari 2026, schetst een somber beeld: een groei van het aantal gebruikers en hogere inkomsten gepaard met wat het bedrijf een massaal verlies en een c-suite event in 2025 noemt, waardoor de onderneming geconfronteerd wordt met hoge uitgaven en het gelijktijdige vertrek van drie topbestuurders. De indiening toont een netto-omzet voor 2025 tussen de $165 miljoen en $175 miljoen — een stijging ten opzichte van de $141 miljoen in 2024 — en ongeveer 600.000 Monthly Transacting Users, een stijging van 17% op jaarbasis. De operationele kosten worden echter geraamd op $520 miljoen tot $530 miljoen, wat leidt tot een nettoverlies van $587 miljoen tot $602 miljoen en een verlies op de Gecorrigeerde EBITDA in de range van $257 miljoen tot $267 miljoen.

Massief verlies en c-suite wisselingen in 2025: Het financiële plaatje

De cijfers die Gemini heeft vrijgegeven zijn voorlopig en niet-geauditeerd, maar ze zijn gedetailleerd genoeg om te verklaren waarom het management het jaar als een keerpunt bestempelde. De omzetgroei was afkomstig van transactie-inkomsten — geraamd op $93M–$99M — en inkomsten uit diensten — $72M–$76M — met name gedreven door uitbreiding in creditcard-gerelateerde diensten. Aan de andere kant van de balans stegen de totale operationele kosten explosief van $308M in 2024 naar een verwachte $520M–$530M in 2025. Die omslag verklaart het geschatte nettoverlies van $587M–$602M van het bedrijf.

De Gecorrigeerde EBITDA — een non-GAAP-maatstaf die het bedrijf gebruikt om de onderliggende prestaties aan te tonen — werd voorspeld op een negatieve $267M tot $257M. De aansluiting in de indiening laat zien hoe grote niet-contante posten en financieringsposten bijdroegen aan het gat: $85M–$90M aan op aandelen gebaseerde beloningen, $70M aan rentelasten, $31M aan afschrijvingen en amortisatie, en aanzienlijke aanpassingen van de reële waarde op instrumenten van verbonden partijen (waaronder $119M gerelateerd aan leningen van verbonden partijen en $26M op converteerbare obligaties van verbonden partijen). De indiening bevat ook een verwacht netto gerealiseerd en ongerealiseerd verlies van $30M–$35M, wat onderstreept dat het totale verlies zowel operationele cash burn als boekhoudkundige lasten omvat.

Massief verlies en c-suite wisselingen in 2025: Herschikking van de top

Het financiële verhaal wordt bemoeilijkt door de gelijktijdige aankondiging van het vertrek van drie senior executives per 17 februari 2026: Chief Operating Officer Marshall Beard, Chief Financial Officer Dan Chen en Chief Legal Officer Tyler Meade. De indiening vermeldt dat Beard ook is teruggetreden uit de raad van bestuur en dat zijn ontslag niet het gevolg was van enig meningsverschil over bedrijfsaangelegenheden. Gemini is niet van plan een vervangende COO aan te nemen; in plaats daarvan zullen veel van de omzetgerelateerde taken van de COO worden overgenomen door medeoprichter Cameron Winklevoss.

De raad van bestuur heeft interne opvolgers op interim-basis benoemd. Danijela Stojanovic, voorheen de Chief Accounting Officer van Gemini, is Interim Chief Financial Officer. Het bedrijf maakte een basissalaris van $450.000 bekend voor Stojanovic en een toekenning van 132.275 restricted stock units die naar verwachting gedurende twee jaar per kwartaal zullen vrijvallen (vesting), onder voorbehoud van goedkeuring door de commissie. Kate Freedman, voorheen Associate General Counsel en Corporate Secretary, is Interim General Counsel. Beide interim-benoemingen zijn bedoeld als onmiddellijke stabiliserende maatregelen terwijl de raad van bestuur de personele bezetting op de langere termijn evalueert.

Oorzaken van het operationele tekort

De indiening van Gemini is duidelijk over de directe oorzaken van het grote verlies in 2025: een snelle kostenstijging in verband met personeel, op aandelen gebaseerde beloningen, investeringen in technologie en marketing ter ondersteuning van strategische initiatieven. Personeelsgerelateerde kosten en aandelentoekenningen werden aangewezen als de belangrijkste factoren voor de hogere operationele kosten. Het bedrijf benadrukte ook investeringen in technologie en algemene en administratieve overhead — gebieden die doorgaans leiden tot kasuitstroom op de korte termijn terwijl een platform wordt voorbereid op toekomstige inkomstenstromen.

Naast operationele beslissingen werden de gerapporteerde verliezen versterkt door financierings- en boekhoudkundige posten. De indiening detailleert significante wijzigingen in de reële waarde van leningen aan verbonden partijen en converteerbare instrumenten; deze eenmalige of mark-to-market-schommelingen weerspiegelen niet noodzakelijkerwijs de lopende operationele prestaties, maar ze beïnvloeden wel het nettoresultaat en de perceptie van investeerders. Kortom, de resultaten van 2025 zijn een mix van hogere uitgaven in een groeiperiode en afzonderlijke boekhoudkundige posten die samen hebben geleid tot een ongebruikelijk groot gerapporteerd verlies.

Marktimplicaties en vooruitzichten voor beleggers

De dubbele aankondiging — grote voorlopige verliezen en een gesynchroniseerd vertrek van de C-suite — roept drie onmiddellijke vragen op voor beleggers: liquiditeit en runway, bestuurs- en uitvoeringsrisico, en de geloofwaardigheid van de interne controles rond de financiële verslaglegging. Omdat de cijfers over 2025 voorlopig en niet-geauditeerd zijn, moeten beleggers wachten op de definitieve geauditeerde resultaten om te bepalen of de schattingen standhouden en welke extra eenmalige lasten er mogelijk nog verschijnen.

Reacties op de openbare markt op dergelijke indieningen richten zich doorgaans op de financieringsbehoeften op korte termijn en de vraag of het management de burn rate kan vertragen zonder de groei te belemmeren. Het besluit van het bedrijf om geen nieuwe COO aan te stellen en Cameron Winklevoss veel operationele verantwoordelijkheden te laten absorberen, duidt op een slanker managementteam op de korte termijn, maar concentreert de beslissingsbevoegdheid ook op het niveau van de oprichters — iets wat sommige beleggers geruststellend vinden en anderen zien als een extra governancerisico. De benoeming van een ervaren boekhoudkundige professional als Interim CFO biedt een stabiliserend signaal over de kwaliteit van de verslaglegging, maar dicht op zichzelf het gat van een verlies van honderden miljoenen dollars niet.

Wat Gemini Space Station is en waar het staat

Gemini Space Station fungeert als een door technologie ondersteund platform voor crypto-activa en diensten; de Monthly Transacting Users omvatten particuliere en institutionele klanten die zich bezighouden met handel, bewaring (custody), gepoolde staking, creditcardactiviteiten en andere diensten die inkomsten genereren. Het bedrijf voert aan dat 2025 duidelijke tractie liet zien — 600.000 MTU's en hogere inkomsten uit diensten — maar het bedrijfsmodel vereist nog steeds schaalvergroting en verbetering van de marges om winstgevendheid te bereiken.

Of het aandeel een koop-, houd- of verkoopadvies verdient, hangt af van de tijdshorizon en de risicotolerantie van een belegger. Voor langetermijnbeleggers die optimistisch zijn over de sector, kunnen de groei van het aantal gebruikers en de hogere inkomsten uit diensten bemoedigend zijn als het bedrijf de operationele leverage kan verminderen en kapitaal kan behouden. Voor kortetermijnbeleggers of risicomijdende beleggers verhoogt de combinatie van een hoge cash burn, grote niet-contante lasten en verloop in het leiderschap de onzekerheid totdat de geauditeerde jaarrekening over 2025 en een duidelijkere strategie beschikbaar zijn.

Signalen om in de gaten te houden

In de komende weken moeten beleggers en analisten zich richten op verschillende concrete zaken: de definitieve geauditeerde jaarrekening over 2025 en eventuele materiële aanpassingen aan de voorlopige bandbreedtes; het plan van het management voor kostenbeheersing en de vraag of het bedrijf extra kapitaal nodig heeft; details over de vertrekregelingen en eventuele lopende verplichtingen aan vertrekkende managers; en of de interim-benoemingen permanent worden. Regelgevende en juridische ontwikkelingen zouden — indien aanwezig — de berekening ook kunnen veranderen, gezien de activiteiten van het bedrijf in gereguleerde financiële diensten en aan crypto gerelateerde producten.

De indiening zelf bevat toekomstgerichte verklaringen en waarschuwt dat de werkelijke resultaten wezenlijk kunnen verschillen, wat onderstreept dat dit schattingen zijn die zijn opgesteld voorafgaand aan de formele afsluiting. Voor marktdeelnemers zal de nabije toekomst worden bepaald door een roep om meer duidelijkheid: geauditeerde cijfers, herziene prognoses en een solide plan om ofwel de cash burn te verminderen of financiering veilig te stellen die de strategische initiatieven van het bedrijf veiligstelt.

Bronnen

• Securities and Exchange Commission (Form 8-K ingediend op 17 februari 2026)
• Gemini Space Station, Inc. voorlopige resultaten 2025 (Form 8-K bekendmakingen)