GEMI: Prejuízo Massivo em 2025 e Reformulação na C-Suite

O Formulário 8-K preliminar da Gemini Space Station, protocolado em 17 de fevereiro de 2026, apresenta um cenário desolador: o crescimento de usuários e o aumento das receitas foram acompanhados pelo que a empresa chama de um evento massivo de perda no C-suite em 2025, deixando o negócio diante de despesas acentuadas e três saídas executivas simultâneas. O documento mostra uma receita líquida para 2025 entre US$ 165 milhões e US$ 175 milhões — um aumento em relação aos US$ 141 milhões em 2024 — e aproximadamente 600.000 Usuários Transacionais Mensais, um crescimento de 17% em relação ao ano anterior. No entanto, as despesas operacionais estão projetadas entre US$ 520 milhões e US$ 530 milhões, resultando em um prejuízo líquido principal de US$ 587 milhões a US$ 602 milhões e uma perda de EBITDA Ajustado na faixa de US$ 257 milhões a US$ 267 milhões.

Perda massiva no C-suite em 2025: Cenário financeiro

Os números divulgados pela Gemini são preliminares e não auditados, mas são detalhados o suficiente para explicar por que a gestão descreveu o ano como um divisor de águas. O crescimento da receita veio da receita de transações — projetada em US$ 93 milhões a US$ 99 milhões — e da receita de serviços — US$ 72 milhões a US$ 76 milhões — impulsionada, em particular, pela expansão em serviços relacionados a cartões de crédito. Do outro lado do balanço, as despesas operacionais totais saltaram de US$ 308 milhões em 2024 para uma estimativa de US$ 520 milhões a US$ 530 milhões em 2025. Essa variação explica o prejuízo líquido estimado da empresa entre US$ 587 milhões e US$ 602 milhões.

O EBITDA Ajustado — uma medida não-GAAP que a empresa utiliza para demonstrar o desempenho subjacente — foi previsto como negativo entre US$ 267 milhões e US$ 257 milhões. A reconciliação no documento mostra como itens significativos não monetários e de financiamento contribuíram para a lacuna: US$ 85 milhões a US$ 90 milhões em remuneração baseada em ações, US$ 70 milhões em despesas de juros, US$ 31 milhões em depreciação e amortização, e ajustes consideráveis de valor justo em instrumentos de partes relacionadas (incluindo US$ 119 milhões vinculados a empréstimos de partes relacionadas e US$ 26 milhões em notas conversíveis de partes relacionadas). O arquivamento também inclui uma previsão de US$ 30 milhões a US$ 35 milhões em perdas líquidas realizadas e não realizadas, sublinhando que o prejuízo principal inclui tanto a queima de caixa operacional quanto encargos contábeis.

Perda massiva no C-suite em 2025: Reestruturação da liderança

Complicando a história financeira, a Gemini anunciou simultaneamente a saída de três executivos seniores com efeito em 17 de fevereiro de 2026: o Diretor de Operações (COO) Marshall Beard, o Diretor Financeiro (CFO) Dan Chen e o Diretor Jurídico (CLO) Tyler Meade. O documento afirma que Beard também renunciou ao conselho e que sua renúncia não foi resultado de qualquer desacordo sobre assuntos da empresa. A Gemini não planeja contratar um COO substituto; em vez disso, muitas das funções relacionadas à receita do COO serão assumidas pelo cofundador Cameron Winklevoss.

O conselho nomeou sucessores internos em caráter interino. Danijela Stojanovic, anteriormente Diretora de Contabilidade da Gemini, é a Diretora Financeira Interina. A empresa divulgou um salário-base de US$ 450.000 para Stojanovic e uma concessão de 132.275 unidades de ações restritas (RSUs) com previsão de aquisição trimestral ao longo de dois anos, sujeita à aprovação do comitê. Kate Freedman, que era Conselheira Geral Associada e Secretária Corporativa, é a Conselheira Geral Interina. Ambas as nomeações interinas visam medidas imediatas de estabilização enquanto o conselho avalia a equipe a longo prazo.

Causas do déficit operacional

O documento da Gemini é claro sobre as causas imediatas do grande prejuízo de 2025: rápida expansão de custos ligada a pessoal, remuneração baseada em ações, investimentos em tecnologia e marketing para apoiar iniciativas estratégicas. Os custos relacionados a pessoal e as concessões de ações foram destacados como principais contribuintes para as maiores despesas operacionais. A empresa também ressaltou investimentos em tecnologia e despesas gerais e administrativas — áreas que normalmente geram saídas de caixa de curto prazo enquanto preparam uma plataforma para fluxos de receita futuros.

Além das decisões operacionais, itens de financiamento e contábeis ampliaram os prejuízos principais. O documento detalha mudanças significativas no valor justo de empréstimos de partes relacionadas e instrumentos conversíveis; essas variações pontuais ou de marcação a mercado não refletem necessariamente o desempenho operacional contínuo, mas afetam o lucro líquido e a percepção do investidor. Em suma, os resultados de 2025 são uma mistura de gastos elevados em período de crescimento e itens contábeis distintos que, juntos, produziram um prejuízo reportado excepcionalmente grande.

Implicações de mercado e perspectiva do investidor

Os anúncios duplos — grandes prejuízos preliminares e uma saída sincronizada do C-suite — levantam três questões imediatas para os investidores: liquidez e fôlego financeiro (runway), risco de governança e execução, e a credibilidade dos controles internos sobre os relatórios financeiros. Como os números de 2025 são preliminares e não auditados, os investidores devem aguardar os resultados auditados finais para determinar se as estimativas se mantêm e quais encargos pontuais adicionais podem surgir.

As reações do mercado público a tais arquivamentos geralmente focam nas necessidades de financiamento de curto prazo e se a gestão consegue reduzir a queima de caixa sem prejudicar o crescimento. A decisão da empresa de não nomear um novo COO e de fazer com que Cameron Winklevoss absorva muitas responsabilidades operacionais sinaliza uma equipe executiva mais enxuta no curto prazo, mas também concentra a autoridade de decisão no nível do fundador — algo que alguns investidores consideram tranquilizador e outros veem como um risco adicional de governança. A nomeação de uma profissional de contabilidade experiente como CFO Interina oferece um sinal de estabilidade na qualidade dos relatórios, mas não fecha, por si só, um prejuízo de centenas de milhões de dólares.

O que é a Gemini Space Station e qual sua situação atual

A Gemini Space Station opera como uma plataforma de criptoativos e serviços habilitada por tecnologia; seus Usuários Transacionais Mensais incluem clientes de varejo e institucionais envolvidos em negociação, custódia, staking coletivo, atividade de cartão de crédito e outros serviços que geram receita. A empresa argumenta que 2025 mostrou uma tração clara — 600.000 MTUs e maior receita de serviços — mas o modelo de negócio ainda requer escala e melhoria de margem para atingir a lucratividade.

Se a ação é uma compra, manutenção ou venda depende do horizonte de tempo e da tolerância ao risco do investidor. Para investidores de longo prazo otimistas com o setor, o crescimento de usuários e a maior receita de serviços podem ser encorajadores se a empresa conseguir reduzir a alavancagem operacional e preservar o capital. Para investidores de curto prazo ou avessos ao risco, a combinação de forte queima de caixa, grandes encargos não monetários e rotatividade na liderança aumenta a incerteza até que as demonstrações auditadas de 2025 e uma estratégia mais clara estejam disponíveis.

Sinais para observar a seguir

Nas próximas semanas, investidores e analistas devem focar em vários itens concretos: as demonstrações financeiras finais auditadas de 2025 e quaisquer ajustes materiais nas faixas preliminares; o plano da gestão para controle de custos e se a empresa precisará de capital adicional; detalhes dos acordos de rescisão e quaisquer obrigações contínuas com os executivos que estão saindo; e se as nomeações interinas se tornarão permanentes. Desenvolvimentos regulatórios e legais — se houver — também podem mudar o cálculo, dada a atividade da empresa em serviços financeiros regulamentados e produtos adjacentes a cripto.

O próprio documento contém declarações prospectivas e adverte que os resultados reais podem diferir materialmente, ressaltando que estas são estimativas preparadas antes do fechamento formal. Para os participantes do mercado, o curto prazo será definido por uma demanda por mais clareza: números auditados, revisões de previsões e um plano firme para reduzir a queima de caixa ou garantir financiamento que preserve as iniciativas estratégicas da empresa.

Fontes

• Securities and Exchange Commission (Formulário 8‑K protocolado em 17 de fevereiro de 2026)
• Resultados preliminares de 2025 da Gemini Space Station, Inc. (divulgações do Formulário 8‑K)