金曜日の午前11時32分、タイムズスクエアのNasdaq市場サイトにいたトレーダーたちは、見たこともない数字が表示されたスクリーンを見つめていた。その数字は150ドル。SpaceXの公開価格であり、それはまだ始まりに過ぎなかった。数分以内にティッカーシンボル「SPCX」は激しく乱高下し、Elon Musk氏は昼食時を待たずして世界初の1兆ドル長者となった。
同社の株価はIPO価格の135ドルから19％上昇した161.11ドルで引け、このロケットおよび衛星企業の時価総額はおよそ2.1兆ドルに達した。5億株以上の売買が成立し、今年の他のすべてのIPOを合わせた規模を凌駕した。それは単なる取引セッションではなく、戴冠式であった。
史上最大のIPOを経て上昇するSpaceX株
メガIPOでは疎外されがちな個人投資家に対し、20％の配分が割り当てられた。これは平均を大きく上回る水準である。つまり、Teslaの激しい株価変動を乗り越えてきた数十万人のMuskファンが、ついに宇宙企業の株主になることができたのだ。「1株買えただけで祝杯をあげている人もいた」とあるブローカーは指摘する。Robinhood、Fidelity、Schwabといったプラットフォームが購入の機会を提供したが、多くの買い手は注文が部分的にしか満たされず、市場で追随買いを余儀なくされた。
このデビューで恩恵を受けたのはMusk氏だけではない。SpaceXの1万3,000人の従業員は多額の株式を保有しており、同社は今後数千人のミリオネアと少なくとも12人のビリオネアを生み出すと予想されている。SpaceXの創業メンバーであり、現在はImpulse SpaceのCEOを務めるTom Mueller氏は、IPOの光景を「ほとんど非現実的」と評した。彼が入社した当時、同社は「紙の上のスケッチに過ぎなかった」からだ。
記録的な初日を経て上昇するも、アナリストは乱気流を警告
熱狂の一方で、懐疑的な見方も存在する。Morningstarのアナリストは、ディスカウント・キャッシュフロー法に基づき、SpaceXの企業価値をIPO価格の半分以下である7,800億ドルと試算した。CFRAは「売り」の評価でカバレッジを開始した。同社は2025年に50億ドルの純損失を計上し、売上高は187億ドルであったことから、株価売上高倍率（PSR）は110倍を超えている。これは、現在の市場の過熱した基準から見ても桁外れな倍率である。
Laffer Tengler InvestmentsのCEOであるNancy Tengler氏は、「これはファンダメンタルズに基づいて買う銘柄ではない」と述べた。「もし株価が100ドルまで下がったとしても、理想的とは言えないが、我々の長期的な見通しが変わることはない。我々は参加したいと考えている」。他の投資家は、損失が商業の世代的な変革を覆い隠していたAmazonの初期の頃になぞらえている。
SpaceXの「物語」と「数字」の間の緊張関係は、今後数週間にわたって市場の主導権を握ることになるだろう。まもなくオプション取引が開始される予定で、8,300万株の追加割り当てにあたる「グリーンシュー・オプション」が行使されれば、さらに112億ドルが市場に供給されることになる。その後には初期投資家が売却可能となるロックアップの解除が控えている。Musk氏自身は、デュアルクラス構造を通じて経済的持分の42％、議決権の82％を保持しており、その支配力は盤石だ。この集中は、ガバナンスの監視団体から厳しい批判を浴びている。
1兆ドル長者の計算式：SpaceX株がMusk氏の資産に意味するもの
計算式はこうだ。Musk氏はSpaceXの株式約48億株（発行済み株式の約42％）と、権利行使価格8.39ドルのオプション3億5,000万株を保有している。135ドルのIPO価格において、この持分の価値は6,480億ドルだった。これにTesla、xAI、Neuralinkなどの保有資産を加えれば、総額は1兆ドルを突破する。SpaceXの株価が1ドル動くごとに、同氏の純資産は約52億ドル増減する。
デュアルクラス株式構造により、浮動株の割合に関わらずMusk氏がSpaceXをコントロールすることが保証されている。クラスB株はクラスA株の10倍の議決権を持ち、Musk氏をCEO、CTO、会長の座から解任できるのはクラスB株保有者のみである。批判派は、この設定が特定の個人に過大な権力を集中させすぎていると主張する。一方、支持派は、四半期ごとの収益圧力から会社の長期的なビジョンを守るために必要な措置だと反論する。
SpaceX株が上昇すると、他の宇宙関連銘柄は値を下げた。金曜日、Redwireは11％、Rocket Labは10％下落し、Procure Space ETFは7％値を下げた。この動きは、市場の単純な現実を反映している。大手ファンドはSpaceXへの投資枠を確保しなければならず、その資金を作るために小型銘柄を売却せざるを得ないのだ。1ヶ月以内にはNasdaq 100への早期採用が見込まれており、指数連動型のパッシブファンドによる強制的な買いが期待されるため、株価が割高に見えても需要は維持されるだろう。
今後の展望：続くメガIPOと変化する市場環境
SpaceXのデビューは、公開市場における歴史的なシーズンの序幕に過ぎない。AI界の寵児であるAnthropicやOpenAIも秘密裏にIPOを申請しており、市場関係者は新たな供給の洪水が市場全体の冷え込みを招くことを懸念している。しかし今のところ、ムードは上向きだ。主幹事を務めたGoldman Sachsの株価は2％上昇し、米国とイランの合意に向けた期待も手伝ってNasdaq総合指数は高値で引けた。
SpaceXの社長兼COOであるGwynne Shotwell氏は、CNBCに対し「上場するとは確信していなかった」と認めた。しかし、今この瞬間こそ「まさに適切な時期だと感じている」と語った。Starlinkの衛星インターネット事業がキャッシュを生み出し、Starshipプログラムが軌道投入に向けて前進する中、同社は人工知能子会社であるxAIを含む巨大コングロマリットへと変貌を遂げている。SpaceX自身が提出した書類では、同社の潜在的な市場規模（TAM）は28.5兆ドルとされており、これは人類史上最大の市場規模であると主張されている。
株価がその楽観的な見方を正当化できるかどうかは、これからの課題だ。今のところ市場は、「たった1日の取引で時価総額2兆ドル超の企業が誕生し、創業者の富は経済的伝説の領域に入った」という判定を下した。今後数週間で、これが安定した軌道だったのか、それとも眩いばかりの短い閃光だったのかが試されることになる。
出典
- SpaceXによる米国証券取引委員会へのS-1修正書類
- SPCXのNasdaq上場データ
- SpaceXに関するMorningstarの株式調査レポート
- CFRAのアナリストによるカバレッジ開始ノート
- Oxfamの声明
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