AI-vrees duwt Salesforce naar historische dieptepunten

Aandelen kelderen nu AI-narratief botst met scepsis bij investeerders

Deze week werd Salesforce meegesleurd in het middelpunt van een bredere marktvraag: is de AI-boom nu al een zeepbel? De enterprise-softwaregigant — die het afgelopen jaar heeft besteed aan het herpositioneren van zichzelf als een "AI + Data + CRM"-bedrijf — heeft zijn aandelenkoers zien wegglijden naar de onderkant van de 52-weekse bandbreedte na een periode van derating. Hierdoor wordt het aandeel verhandeld op niveaus die slechts enkele jaren geleden ondenkbaar zouden zijn geweest. Investeerders geloven niet langer in het argument dat toekomstige groei alleen een volwaardig alternatief is voor bewijs op de korte termijn: ze willen zien dat AI vandaag al zorgt voor omzet, attach-rates en duurzame marges, niet pas morgen.

De positie van Salesforce: stappen gezet, bewijs nog mager

Het management is expliciet geweest over het pad dat het bewandelt. Het afgelopen jaar heeft Salesforce Agentforce gelanceerd en Data Cloud en AI-abonnementen gepusht, waarbij werd onthuld dat die bedrijfstakken snel groeien vanaf een kleine basis en dat de data-en-agent-abonnementen betekenisvolle run-rates hebben bereikt. Topmensen hebben "agentic AI" omschreven als de volgende grote platformgolf voor enterprise-software en gewezen op nieuwe infrastructuur en overnames die bedoeld zijn om die agents van nuttige data te voorzien.

Toch heeft de markt het bedrijf anders behandeld. De aandelen zijn dit jaar tot nu toe met ongeveer 30% gedaald, de verwachte koers-winstverhouding is geslonken tot in de lage twintig, en het aandeel wordt in veel waarderingen verhandeld tegen ongeveer vijf keer de verwachte omzet — cijfers die een verandering weerspiegelen in de manier waarop investeerders het bedrijf modelleren. Een deel van die herwaardering is mechanisch: de omzetgroei is vertraagd van bijna 20% naar minder dan 10%, en de incrementele AI-omzet blijft een klein deel van de totale verkoop. Maar de diepere reden is een herwaardering van risico's: wanneer investeerders spreken over "AI-risico", bedoelen ze de mogelijkheid dat AI de prijzen van software onder druk zet, budgetten verlegt naar infrastructuurproviders of nieuwkomers in staat stelt goedkopere alternatieven te bouwen voor de gevestigde pakketten.

Die spanning maakte de kwartaalcijfers en de prognoses van Salesforce na beurs tot een cruciaal moment. Analisten rekenden op ongeveer $10,27 miljard aan omzet en non-GAAP winst per aandeel in de midden tot hoge enkele cijfers, maar de echte vraag was of het management kon wijzen op meetbare attach-rates of een bredere adoptie van Agentforce en Data Cloud — concrete tekenen dat AI al materieel is, en niet alleen een ambitie.

De bredere context: waarom het praten over een zeepbel ertoe doet

De koersbeweging van Salesforce kan niet los worden gezien van de rest. Over de hele markt hebben investeerders en centrale bankiers gewezen op de hoge waarderingen van AI-gerelateerde bedrijven, en delen van de tech-sector zijn uiteengevallen in twee kampen: de winnaars in infrastructuur en hardware, en de gevestigde softwarebedrijven wier bedrijfsmodellen door AI kunnen worden hervormd — of ontwricht. Een handvol bedrijven wordt nog steeds gezien als de wapenhandelaars van de AI: chipfabrikanten, cloudproviders en exploitanten van datacenters. Die namen hebben een groot deel van het kapitaal van investeerders opgeslokt. Tegelijkertijd worden sommige traditionele softwarebedrijven lager gewaardeerd vanuit de visie dat AI de prijsstelling en contractdynamiek kan veranderen op manieren die nadelig zijn voor gevestigde partijen met veel verschillende modules.

Macro-economische krachten wakkeren het debat verder aan. Analisten hebben gewezen op recordhoeveelheden schulduitgiftes die verband houden met cloud- en AI-expansie, en sommige onderzoeksbureaus waarschuwen voor overinvestering in capaciteit. Waarderingsmaatstaven in de hele index zijn historisch gezien hoog: de verwachte koers-winstverhoudingen en conjunctuurgecorrigeerde waarderingsindicatoren liggen ver boven de langetermijngemiddelden, en de marktconcentratie is toegenomen — de grootste aandelen maken nu een veel groter deel uit van de marktwaarde dan in veel voorgaande cycli. Dat zijn de ingrediënten die waarschuwingen over een zeepbel plausibel maken.

Concrete signalen waar investeerders op letten

• Tractie van AI-omzet: investeerders willen attach-rates zien — het aandeel van bestaande klanten dat Agentforce en Data Cloud omarmt — en een groeiende ARPU (gemiddelde omzet per gebruiker) voor AI-abonnementen. Een flitsend groeipercentage vanaf een kleine basis is niet hetzelfde als materialiteit.
• Marges en monetisering: kan Salesforce AI-functionaliteit verkopen als een gedifferentieerd product met hoge marges, in plaats van als een gratis of gestandaardiseerde laag die klanten verwachten als onderdeel van een pakket tegen marginale kosten?
• Bewijs van verdringing of prijscompressie: zet AI klanten aan om hun uitgaven te verplaatsen van Salesforce naar infrastructuurproviders, externe agents of open platforms? Tekenen van contractheronderhandelingen of lagere vernieuwingspercentages zouden een alarmsignaal zijn.
• Prognoses en resultaten op korte termijn: nu het aandeel zo laag gewaardeerd is, kijken investeerders naar het management om met prognoses en kwartaalcijfers het narratief te veranderen. Dat betekent een versnelling van de organische groei en niet alleen ambities voor de lange termijn.

Bewijs aan de vraagzijde — de paradox van AI-gedreven verkoop en scepsis

Aan de consumentenkant is aangetoond dat AI geld in het lade brengt: sectoranalisten meldden recordverkopen op recente winkeldagen waarbij AI-shoppingtools en agents klanten hielpen bij het vinden van aanbiedingen. Bedrijven die zowel commerciële als dataplatforms beheren, wezen er al snel op dat ontdekking via agents een reële omzetfactor is. Die cijfers zijn nuttig omdat ze laten zien dat AI het koopgedrag in specifieke contexten beïnvloedt. Maar de vertaalslag van consumentenzoekopdrachten naar contracten voor grote bedrijven is niet eenvoudig. Zakelijke kopers vervangen workflows en systemen traag; inkoopcycli, integratiekosten en zorgen over regelgeving remmen de adoptie.

Mogelijke uitkomsten en wat ze betekenen voor investeerders

Er zijn drie aannemelijke scenario's voor Salesforce en de bredere AI-sector. Ten eerste: Salesforce bewijst het ongelijk van de sceptici: AI-attach-rates en de adoptie van Data Cloud versnellen aanzienlijk, marges groeien en het bedrijf verdient weer hogere waarderingsmultiples. Ten tweede: Salesforce blijft een solide maar trager groeiend softwarebedrijf: AI voegt omzet toe, maar is onvoldoende om de seculiere vertraging te compenseren, waardoor het aandeel een lager groeiende, cash-genererende naam wordt. Ten derde: het negatieve scenario — bredere marktdynamiek rond AI zet de prijzen van software onder druk of verlegt budgetten — veroorzaakt verdere winstteleurstellingen bij gevestigde partijen en dwingt tot diepere herwaarderingen.

Welk pad wordt ingeslagen, hangt grotendeels af van meetbare adoptie en het tempo waarin ondernemingen hun activiteiten herstructureren rond agentic AI. Voor investeerders is de verstandige aanpak niet een keuze tussen blind optimisme of totale paniek: het is het in de gaten houden van de statistieken die de hype scheiden van duurzame bedrijfstransformatie, en het herbalanceren van de blootstelling tussen infrastructuurwinnaars, bewezen softwarebedrijven met duidelijke AI-monetisering en niet-AI-sectoren die kunnen dienen als hedge als het sentiment omslaat.

Waar we nu staan

De recente koersdaling van Salesforce gaat evenzeer over het marktsentiment rond AI als over de fundamenten van het bedrijf. Het management heeft de weg geplaveid naar een AI-first toekomst; de markt eist nu dat er daadwerkelijk over die weg gereden wordt. Op de korte termijn zullen de komende kwartalen een referendum zijn over de vraag of Agentforce en Data Cloud omzetmotoren zijn of strategische experimenten. Voor iedereen die de kruising tussen AI en de markten volgt, is Salesforce het belangrijkste bedrijf om nauwgezet te volgen: de uitkomst zal ons evenveel vertellen over de toekomst van enterprise-software als over de huidige bereidheid tot AI-risico.

Investeerders moeten rekenen op volatiliteit en zoeken naar harde bewijzen — niet alleen visiedocumenten — voordat ze concluderen dat het AI-verhaal de economische fundamenten van enterprise-software wezenlijk heeft veranderd.