El temor a la IA arrastra a Salesforce a mínimos históricos

Las acciones caen mientras la narrativa de la IA choca con el escepticismo de los inversores

Esta semana Salesforce se vio arrastrada al centro de una cuestión de mercado más amplia: ¿es el auge de la IA ya una burbuja? El gigante del software empresarial —que ha pasado el último año rediseñándose como una empresa de "IA + Datos + CRM"— ha visto cómo el precio de sus acciones caía hacia el límite inferior de su rango de 52 semanas tras un periodo de reducción en su valoración que deja a la acción cotizando a niveles que habrían sido impensables hace solo unos años. Los inversores ya no aceptan el argumento de que el crecimiento futuro por sí solo es un sustituto limpio de las pruebas a corto plazo: quieren ver que la IA impulse los ingresos, las tasas de vinculación y los márgenes duraderos hoy, no promesas para más adelante.

La posición de Salesforce: movimientos realizados, evidencia aún escasa

La dirección ha sido explícita sobre el camino que está vendiendo. Durante el último año, Salesforce ha lanzado Agentforce y ha impulsado Data Cloud y las suscripciones de IA, revelando que esas líneas de negocio están creciendo rápidamente a partir de una base pequeña y que las suscripciones de datos y agentes han alcanzado tasas de ejecución significativas. Los ejecutivos han descrito la "IA agéntica" como la próxima gran ola de plataformas para el software empresarial y han señalado la nueva infraestructura subyacente y las adquisiciones destinadas a proporcionar a esos agentes datos útiles con los que trabajar.

Sin embargo, el mercado ha tratado a la empresa de forma diferente. Las acciones han bajado aproximadamente un 30% en lo que va de año, el múltiplo precio/beneficio futuro se ha comprimido hasta el rango alto de los diez, y la acción cotiza cerca de aproximadamente cinco veces las ventas proyectadas en muchas valoraciones; cifras que reflejan un cambio en la forma en que los inversores modelan la empresa. Parte de esa revalorización es mecánica: el crecimiento de los ingresos se ha ralentizado desde el rango alto de los diez hasta el rango alto de un solo dígito, y los ingresos incrementales por IA siguen siendo una pequeña proporción de las ventas totales. Pero la razón de fondo es la reponderación del riesgo: cuando los inversores hablan de "riesgo de IA", se refieren a la posibilidad de que la IA pueda comprimir los precios del software, redirigir los presupuestos hacia los proveedores de infraestructura o permitir que nuevos competidores creen alternativas más baratas a las suites consolidadas.

Esa tensión hizo que el informe trimestral y las previsiones de Salesforce tras el cierre del mercado fueran un momento significativo. Los analistas llegaron a la convocatoria esperando aproximadamente 10.270 millones de dólares en ingresos y ganancias no GAAP de un solo dígito medio a alto por acción, pero la verdadera pregunta era si la dirección podría señalar tasas de adopción medibles o una ampliación de la implementación de Agentforce y Data Cloud: señales concretas de que la IA ya es tangible, no solo aspiracional.

El contexto más amplio: por qué importa el debate sobre la burbuja

El movimiento de las acciones de Salesforce no puede leerse de forma aislada. En todos los mercados, los inversores y los banqueros centrales han señalado valoraciones elevadas en nombres relacionados con la IA, y partes del despliegue tecnológico se han dividido en dos campos distintos: los ganadores de infraestructura y hardware, y las empresas de software consolidadas cuyos modelos de negocio podrían verse remodelados —o alterados— por la IA. Un puñado de firmas siguen siendo percibidas como los proveedores de armas de la IA: fabricantes de chips, proveedores de servicios en la nube y operadores de centros de datos. Esos nombres han absorbido una gran parte del capital de los inversores. Al mismo tiempo, algunas empresas de software tradicionales están siendo penalizadas ante la visión de que la IA puede alterar la dinámica de precios y contratos de formas que perjudiquen a las empresas consolidadas multimodulares.

Las fuerzas macroeconómicas avivan el debate. Los analistas han observado emisiones de deuda récord vinculadas a la expansión de la nube y la IA, y algunas casas de análisis advierten de una sobreinversión en capacidad. Las métricas de valoración en todo el índice están elevadas según los estándares históricos: las medidas de P/E futuro y los indicadores de valoración ajustados cíclicamente se sitúan muy por encima de los promedios a largo plazo, y la concentración del mercado ha aumentado —el pequeño puñado de acciones más grandes representa ahora una parte mucho mayor del valor de mercado que en muchos ciclos anteriores—. Estos son los ingredientes que hacen que las advertencias sobre una burbuja suenen plausibles.

Señales concretas que los inversores están observando

• Tracción de los ingresos por IA: los inversores quieren ver tasas de vinculación —la proporción de clientes existentes que adoptan Agentforce y Data Cloud— y un aumento del ARPU (ingresos promedio por usuario) para las suscripciones de IA. Un porcentaje de crecimiento llamativo sobre una base pequeña no es lo mismo que una relevancia material.
• Márgenes y monetización: ¿puede Salesforce vender la funcionalidad de IA como un producto diferenciado y de alto margen en lugar de una capa gratuita o comoditizada que los clientes esperan que se incluya en el paquete a un coste marginal?
• Evidencia de desplazamiento o compresión de precios: ¿está la IA impulsando a los clientes a trasladar el gasto de Salesforce a proveedores de infraestructura, agentes de terceros o plataformas abiertas? Las señales de renegociación de contratos o de menores renovaciones serían una señal de alerta.
• Previsiones y resultados trimestrales: con la acción tan descontada, los inversores esperan que la dirección utilice las previsiones y la ejecución trimestral para cambiar la narrativa. Eso significa una aceleración del crecimiento orgánico, no solo objetivos aspiracionales a largo plazo.

Evidencia del lado de la demanda: la paradoja de las ventas impulsadas por la IA y el escepticismo

En el extremo del consumidor, se ha demostrado que la IA moviliza dinero: los rastreadores del sector informaron de ventas web récord en jornadas de compras recientes donde las herramientas de compra y los agentes de IA ayudaron a los clientes a encontrar ofertas. Las empresas que operan tanto plataformas comerciales como de datos se han apresurado a señalar el descubrimiento impulsado por agentes como una palanca de ingresos real. Esas cifras son útiles porque muestran a la IA influyendo en el comportamiento de compra en contextos específicos. Pero la traslación desde los impulsos en las búsquedas de los consumidores hasta la obtención de contratos empresariales no es trivial. Los compradores corporativos reemplazan los flujos de trabajo y los sistemas lentamente; los ciclos de adquisición, los costes de integración y las preocupaciones regulatorias moderan la adopción.

Resultados posibles y qué significan para los inversores

Existen tres escenarios plausibles para Salesforce y el mercado de la IA en general. Primero, que Salesforce demuestre que los escépticos se equivocan: las tasas de vinculación de IA y la adopción de Data Cloud se aceleran significativamente, los márgenes se expanden y la empresa vuelve a ganar múltiplos premium. Segundo, que Salesforce siga siendo una empresa de software consolidada, sólida pero de crecimiento más lento: la IA añade ingresos pero es insuficiente para compensar la desaceleración secular, dejando a la acción como un nombre de menor crecimiento y generador de efectivo. Tercero, el escenario negativo: que la dinámica del mercado de IA en general comprima los precios del software o redirija los presupuestos, lo que causaría más decepciones en las ganancias de las empresas consolidadas y forzaría reajustes de valoración más profundos.

Qué camino se despliegue depende en gran medida de la adopción medible y del ritmo al que las empresas reexploten sus operaciones en torno a la IA agéntica. Para los inversores, el enfoque prudente no es el entusiasmo binario ni el pánico generalizado: es vigilar las métricas que separan el bombo publicitario de la transformación empresarial duradera y reequilibrar la exposición entre los ganadores de infraestructura, las franquicias de software probadas con una monetización clara de la IA y los sectores ajenos a la IA que pueden actuar como cobertura si el sentimiento cambia.

Dónde nos encontramos ahora

La reciente reducción de la valoración de Salesforce tiene que ver tanto con el sentimiento del mercado sobre la IA como con los fundamentos de la empresa. La dirección ha construido el camino hacia un futuro centrado en la IA; el mercado exige ser conducido por ese camino. A corto plazo, los próximos trimestres serán un referéndum sobre si Agentforce y Data Cloud son palancas de ingresos o experimentos estratégicos. Para cualquiera que observe la intersección entre la IA y los mercados, Salesforce se ha convertido en la empresa más trascendental a examinar: el resultado nos dirá tanto sobre el futuro del software empresarial como sobre el apetito actual por el riesgo de la IA.

Los inversores deben esperar volatilidad y buscar pruebas sólidas —no solo declaraciones de visión— antes de concluir que la historia de la IA ha cambiado materialmente la economía del software empresarial.