Les craintes liées à l'IA poussent Salesforce vers des plus-bas historiques

Les actions chutent alors que le récit de l'IA se heurte au scepticisme des investisseurs

Cette semaine, Salesforce s'est retrouvée au centre d'une question de marché plus large : le boom de l'IA est-il déjà une bulle ? Le géant des logiciels d'entreprise — qui a passé l'année dernière à se repositionner comme une société « IA + Data + CRM » — a vu le cours de son action glisser vers le bas de sa fourchette sur 52 semaines après une période de dévalorisation qui laisse le titre s'échanger à des niveaux qui auraient été impensables il y a seulement quelques années. Les investisseurs ne se contentent plus de l'argument selon lequel la croissance future suffit à remplacer les preuves à court terme : ils veulent voir l'IA stimuler le chiffre d'affaires, les taux d'attachement et des marges durables dès aujourd'hui, et non des promesses pour plus tard.

La position de Salesforce : des mesures prises, mais des preuves encore minces

La direction a été explicite sur la voie qu'elle vend. Au cours de l'année écoulée, Salesforce a lancé Agentforce et mis en avant Data Cloud ainsi que les abonnements à l'IA, révélant que ces lignes de métier croissent rapidement à partir d'une base modeste et que les abonnements aux données et aux agents ont atteint des taux de rendement significatifs. Les dirigeants ont décrit l'« IA agentique » comme la prochaine grande vague de plateforme pour les logiciels d'entreprise et ont mis en avant de nouvelles infrastructures et acquisitions destinées à fournir à ces agents des données utiles sur lesquelles travailler.

Pourtant, le marché a traité l'entreprise différemment. Les actions sont en baisse d'environ 30 % depuis le début de l'année, le multiple cours/bénéfice prévisionnel s'est contracté dans la tranche haute des dizaines, et le titre s'échange à environ cinq fois les ventes prévisionnelles dans de nombreuses valorisations — des chiffres qui reflètent un changement dans la manière dont les investisseurs modélisent l'entreprise. Une partie de cette dévalorisation est mécanique : la croissance du chiffre d'affaires a ralenti, passant d'un niveau proche de 20 % à un chiffre à une seule unité élevé, et le revenu supplémentaire lié à l'IA reste une faible proportion des ventes totales. Mais la raison plus profonde est une repondération du risque : quand les investisseurs parlent de « risque lié à l'IA », ils désignent la perspective que l'IA puisse compresser les prix des logiciels, rediriger les budgets vers les fournisseurs d'infrastructures ou permettre à de nouveaux entrants de construire des alternatives moins chères aux suites existantes.

Cette tension a fait du rapport trimestriel et des prévisions de Salesforce après la clôture un moment significatif. Les analystes ont abordé l'appel en attendant environ 10,27 milliards de dollars de chiffre d'affaires et un bénéfice par action non-GAAP dans la fourchette moyenne à haute à un seul chiffre, mais la vraie question était de savoir si la direction pouvait pointer des taux d'attachement mesurables ou une adoption élargie d'Agentforce et de Data Cloud — des signes concrets que l'IA est déjà matérielle, et pas seulement une aspiration.

Le contexte général : pourquoi les discussions sur la bulle comptent

Le mouvement de l'action Salesforce ne peut être lu de manière isolée. Sur l'ensemble des marchés, les investisseurs et les banquiers centraux ont signalé des valorisations élevées pour les noms liés à l'IA, et certains segments du déploiement technologique se sont scindés en deux camps distincts : les gagnants de l'infrastructure et du matériel, et les éditeurs de logiciels historiques dont les modèles commerciaux pourraient être remodelés — ou perturbés — par l'IA. Une poignée d'entreprises restent perçues comme les fournisseurs d'armes de l'IA : les fabricants de puces, les fournisseurs de cloud et les exploitants de centres de données. Ces noms ont absorbé une grande partie du capital des investisseurs. Dans le même temps, certaines sociétés de logiciels traditionnelles sont dévaluées au motif que l'IA pourrait modifier la dynamique des prix et des contrats d'une manière qui défavorise les acteurs historiques multi-modules.

Les forces macroéconomiques alimentent le débat. Les analystes ont noté des émissions de dette records liées à l'expansion du cloud et de l'IA, et certains cabinets de recherche mettent en garde contre un surinvestissement dans les capacités. Les mesures de valorisation à travers l'indice sont élevées par rapport aux standards historiques : les mesures du P/E prévisionnel et les indicateurs de valorisation ajustés cycliquement se situent bien au-dessus des moyennes à long terme, et la concentration du marché a augmenté — la poignée des plus grosses actions représente désormais une part de la valeur boursière bien plus importante que lors de nombreux cycles précédents. Ce sont là les ingrédients qui rendent les alertes à la bulle plausibles.

Les signaux concrets que les investisseurs surveillent

• Traction du chiffre d'affaires de l'IA : les investisseurs veulent voir des taux d'attachement — la part des clients existants adoptant Agentforce et Data Cloud — et une augmentation de l'ARPU (revenu moyen par utilisateur) pour les abonnements à l'IA. Un pourcentage de croissance tape-à-l'œil sur une base modeste n'est pas synonyme de matérialité.
• Marges et monétisation : Salesforce peut-elle vendre les fonctionnalités d'IA comme un produit différencié à forte marge plutôt que comme une couche gratuite ou banalisée que les clients s'attendent à voir incluse au coût marginal ?
• Preuves d'éviction ou de compression des prix : l'IA incite-t-elle les clients à déplacer leurs dépenses de Salesforce vers des fournisseurs d'infrastructures, des agents tiers ou des plateformes ouvertes ? Des signes de renégociation de contrats ou des renouvellements à la baisse seraient un signal d'alarme.
• Prévisions et résultats à court terme : l'action étant si décotée, les investisseurs attendent de la direction qu'elle utilise les prévisions et l'exécution trimestrielle pour changer le récit. Cela signifie une accélération de la croissance organique et pas seulement des objectifs aspirationnels à long terme.

Preuves du côté de la demande — le paradoxe des ventes dopées par l'IA et du scepticisme

Du côté des consommateurs, il a été démontré que l'IA fait circuler l'argent : les observateurs du secteur ont rapporté des ventes en ligne records lors de récents jours de shopping où les outils d'achat et les agents d'IA ont aidé les clients à trouver des offres. Les entreprises qui exploitent à la fois des plateformes de commerce et de données ont vite souligné que la découverte assistée par agent est un véritable levier de revenus. Ces chiffres sont utiles car ils montrent l'IA influençant le comportement d'achat dans des contextes précis. Mais la transition entre l'amélioration de la recherche grand public et les contrats d'entreprise n'est pas triviale. Les acheteurs professionnels remplacent les flux de travail et les systèmes lentement ; les cycles d'approvisionnement, les coûts d'intégration et les préoccupations réglementaires freinent l'adoption.

Issues possibles et ce qu'elles signifient pour les investisseurs

Il existe trois scénarios plausibles pour Salesforce et le commerce global de l'IA. Premièrement, Salesforce prouve que les sceptiques ont tort : les taux d'attachement à l'IA et l'adoption de Data Cloud s'accélèrent de manière significative, les marges augmentent et l'entreprise regagne des multiples de valorisation premium. Deuxièmement, Salesforce reste un acteur logiciel historique solide mais à croissance plus lente : l'IA apporte des revenus mais est insuffisante pour compenser la décélération séculaire, laissant l'action comme un titre à plus faible croissance et générateur de liquidités. Troisièmement, le scénario négatif — la dynamique plus large du marché de l'IA compresse les prix des logiciels ou redirige les budgets — provoque de nouvelles déceptions sur les bénéfices des acteurs historiques et force des réajustements de valorisation plus profonds.

La voie qui se dessinera dépend largement de l'adoption mesurable et de la vitesse à laquelle les entreprises réorganiseront leurs opérations autour de l'IA agentique. Pour les investisseurs, l'approche prudente n'est pas le soutien aveugle ou la panique généralisée : elle consiste à surveiller les indicateurs qui séparent le battage médiatique de la transformation durable de l'entreprise et à rééquilibrer l'exposition entre les gagnants de l'infrastructure, les franchises logicielles éprouvées avec une monétisation claire de l'IA, et les secteurs non liés à l'IA qui peuvent servir de couverture si le sentiment s'inverse.

Où nous en sommes

La récente dévalorisation de Salesforce tient autant au sentiment du marché sur l'IA qu'aux fondamentaux de l'entreprise. La direction a tracé la route vers un avenir centré sur l'IA ; le marché exige maintenant d'être conduit sur cette route. À court terme, les trimestres à venir seront un référendum sur la question de savoir si Agentforce et Data Cloud sont des leviers de revenus ou des expériences stratégiques. Pour quiconque observe l'intersection de l'IA et des marchés, Salesforce est devenue l'entreprise la plus cruciale à scruter : le résultat nous en dira autant sur l'avenir des logiciels d'entreprise que sur l'appétit actuel pour le risque lié à l'IA.

Les investisseurs doivent s'attendre à de la volatilité et chercher des preuves tangibles — et pas seulement des déclarations de vision — avant de conclure que l'histoire de l'IA a modifié matériellement l'économie des logiciels d'entreprise.