Uzay Yatırımcıları Elon Musk'ı Beklemekten Vazgeçiyor

Bu sadece bir defterdeki rakamlardan ibaret bir hikaye değil. Bu, Elon Musk'ın SpaceX'i halka arz etmesini yıllardır beklemekten yorulan yatırımcıların kolektif tükenmişliğinin hikayesidir. Dünya, bir sonraki Starship fırlatmasını bekleyerek Teksas kıyı şeridine kilitlenmişken, asıl para sessizce modern dünyayı bağlantıda tutma yönündeki o sıkıcı ama kârlı işi zaten yukarıda, yörüngede yapan şirketlere kayıyor.

Bu yükselişin ardındaki matematik oldukça net. Nisan ayının başından bu yana fon, 322 milyon dolarlık net yeni sermaye girişi aldı. Sahip olduğu hisselerin değerindeki yüzde 8,1'lik artışla birlikte, fonun yönetimi altındaki toplam varlıklar tabiri caizse "aya fırladı". Gerçekleşmesine her zaman on yıl varmış gibi hissedilen bir sektör için bu ani nakit girişi, "son sınırın" artık ortalama bir yatırımcının portföyündeki bir kalem haline geldiğini gösteriyor.

Piyasada Elon Musk şeklindeki boşluk

Çoğu insan için "uzaya yatırım yapmak" tek bir anlama gelir: SpaceX'ten bir pay sahibi olmak. Ancak SpaceX, yalnızca ultra zenginlerin, girişim sermayesi devlerinin ve hisse senedi opsiyonlarına sahip olacak kadar şanslı çalışanların erişebildiği özel bir kale olmaya devam ediyor. Bu durum halka açık piyasalarda bir boşluk yaratıyor. Bireysel yatırımcılar ve fon yöneticileri, yörünge ekonomisine dahil olmak için yanıp tutuşuyor ve belki de asla gerçekleşmeyecek bir halka arzı beklemekten yorulmuş durumdalar.

Bu hayal kırıklığı, UFO ETF'sini tüm sektör için bir vekil araca dönüştürdü. "Saf oyun" (pure-play) odaklı bir fon olduğu için -yani genellikle gelirinin en az yüzde 50'sini uzayla ilgili faaliyetlerden elde eden şirketlere odaklandığı için- yıldızlara bahis oynayan herkesin varsayılan adresi haline geldi. SpaceX'in bir yan kuruluşunun halka arzı veya şirketleşmesine dair spekülasyonlar alevlendiğinde, para sadece tasarruf hesaplarında beklemiyor; mevcut olan en yakın şeye akıyor.

Saatte 17.000 mil hızla hareket eden baz istasyonları

Yılbaşından bugüne kaydedilen yüzde 30'luk kazancın ardındaki asıl motor, bilim kurgu fantezileri değil, AST SpaceMobile gibi donanımlardır. Bu şirket, fiziksel olarak imkansız görünen bir şeyi yapmaya çalışıyor: gökyüzünde hücresel baz istasyonu görevi gören bir uydu takımyıldızı inşa etmek. Bunu başarabilirlerse, "ölü bölge" kavramı geçmişin bir kalıntısı haline gelecek. Standart, üzerinde değişiklik yapılmamış akıllı telefonunuz, uzayın boşluğundan 5G sinyali çekebilecek.

Bu devasa bir teknik engel. Doppler etkisini (bir uydu saniyede beş mil hızla gökyüzünde ilerlerken sinyal frekansının değişme şekli) hesaba katmanız ve bunu milyonlarca kullanıcı için aynı anda yapmanız gerekiyor. Yine de piyasa, bunun sadece mümkün değil, kaçınılmaz olduğunu fiyatlamaya başladı. AST SpaceMobile veya Planet Labs gibi şirketler yükselişe geçtiğinde, tüm UFO fonunu da beraberlerinde sürüklüyorlar.

Bir diğer önemli varlık olan Planet Labs ise boşluğun "veri" tarafını temsil ediyor. Her gün tüm Dünya'nın kara kütlesinin görüntüsünü alan devasa bir küçük uydu filosu işletiyorlar. Ukrayna'daki mahsul verimini takip etmek isteyen bir hedge fonu veya Amazon'daki yasadışı madenciliği izlemek isteyen bir hükümet için bu bir keşif değil, temel bir istihbarattır. Bu, uzayın "gidilecek bir yer" olmaktan çıkıp "kullanılacak bir araç" olmaya dönüşmesidir.

Yüzde 50 saflık testi

Bu özel fonun bu kadar ilgi görmesinin bir nedeni de katılığıdır. Birçok "uzay" fonu aslında kılık değiştirmiş havacılık ve savunma fonlarıdır. İçleri Boeing, Lockheed Martin ve Northrop Grumman ile doludur. Bu şirketler elbette yörüngeye giden şeyler inşa ediyorlar, ancak aynı zamanda yerde veya bazen denizin altında kalan birçok şey de inşa ediyorlar. Hisse senedi fiyatları genellikle bir ay inişinden ziyade bir Pentagon bütçe toplantısından etkileniyor.

Ancak bu saflık iki ucu keskin bir kılıçtır. Bir piyasa düşüşünde, saf tematik ETF'ler genellikle tasfiye edilen ilk şeylerdir. Bunlar yüksek betalı, yüksek volatiliteye sahip araçlardır. UFO'nun varlıklarını bir ay içinde neredeyse ikiye katlamasını sağlayan şey (sıcak bir sektöre yoğunlaşmış olması), anlatı değişirse veya yüksek profilli bir fırlatma başarısızlığı yatırımcı güvenini sarsarsa, onu korkutucu bir yer haline getirir.

Kalabalık bir yörüngenin yüksek maliyeti

Finansal coşkuya rağmen, bu bilançoların genellikle görmezden geldiği fiziksel bir gerçek var. Yörüngeye endişe verici bir hızla bir şeyler fırlatıyoruz. Alçak Dünya yörüngesi ne kadar kalabalıklaşırsa, Kessler Sendromu (bir çarpışmanın, yolundaki her şeyi yok eden bir enkaz bulutu oluşturduğu yıkıcı bir zincirleme reaksiyon) riski o kadar artar. UFO gibi bir fon için bu sadece çevresel bir endişe değil, sistemik bir risktir.

Bir de düzenleyici gerilim var. Hükümetler, başımızın üzerindeki boşluğun sınırlı bir kaynak olduğunu fark etmeye başlıyor. En çok arzu edilen rotalarda sınırlı miktarda "yörünge gayrimenkulü" var. FCC ve uluslararası kuruluşların lisans vermeyi durdurmak zorunda kalabileceği, şu anda bir "Vahşi Batı" tarzı arazi kapma yarışını, son derece düzenlenmiş bir hizmet piyasasına dönüştüreceği bir ana yaklaşıyoruz. ETF'deki ilk yatırımcılar için bu düzenleme aslında rakiplerini yerde tutan bir hendek yaratarak iyi bir şey olabilir.

Son sınır bir defter kaydına dönüşüyor

UFO adlı bir fona karşı alaycı olmak kolaydır. Sıkılmış günlük yatırımcıların hayal gücünü yakalamak için tasarlanmış bir hile gibi hissettiriyor. Ancak şu anda fonda bulunan 727 milyon dolar, bu hilenin ismini aştığını gösteriyor. Uzayın normalleştiğine şahit oluyoruz. Gizeminden arındırılıyor ve yerini üç aylık kazanç raporlarına, F/K oranlarına ve yönetim ücretlerine bırakıyor.

Bir endüstrinin olgunlaşması böyle görünür. Artık pilotun kahramanlığıyla ilgili değil, sinyalin güvenilirliğiyle ilgili hale gelir. Fonun, SpaceX için göreceli sessizliğin yaşandığı bir dönemde varlıklarını neredeyse ikiye katlaması, sektörün nihayet kendi ayakları üzerinde durduğunu kanıtlıyor. Yatırımcılar sadece aya yapılacak bir yolculuk için bilet almıyorlar; biz oraya giderken dünyayı çalıştıracak altyapıyı satın alıyorlar.

Bu ivmenin sürdürülebilir olup olmadığı milyar dolarlık soru. Tematik ETF'ler patlama ve çöküş döngüleriyle ünlüdür. Ancak şimdilik sinyal net: para, devlerin kapılarını açmasını beklemeyi bıraktı. Yukarı çıkmak için başka bir yol buldu ve borsa şeridindeki manzaradan pek de şikayetçi görünmüyor.